（報告出品方/作者：招商證券，梁程加，孫嘉擎）

一、“IDC 工業互聯網 智慧制造”龍頭，未來可期

1、國內稀缺的“IDC 工業互聯網 智慧制造”新基建龍頭

上海寶信軟件股份有限公司聚焦“IDC 工業互聯網 智慧制造”，作為國內一線 IDC 龍頭，擴張潛力無窮，同時積 極參與工業互聯網及鋼鐵生態圈建設，未來有望成為國內鋼鐵生態圈工業互聯網龍頭，將伴隨億噸寶武數智化轉型 的推進實現快速擴張。公司依托寶鋼，歷經四十年發展，成為國內工業軟件領軍企業，致力于推動信息化、自動化、 智能化與工業化深度融合、支撐中國制造企業發展方式轉變、提升城市智能化水平等。

公司軟件業務從 MES、EMS、 ERP 等向 PLC 擴展，遍及鋼鐵、交通、醫藥、有色、化工、裝備制造、金融、公共服務、水利水務等多個行業，其 中 MES、EMS 等產品和服務在鋼鐵領域市場占有率第一；同時，公司作為批發型 IDC 龍頭，背靠寶鋼，資源稟賦 優秀，穩步推進寶之云新一代信息基礎設施全國布局戰略，已交付項目整體上架率攀升，持續推動效益釋放，以上 海為核心向全國核心城市擴張。公司致力于成為貫徹推動“工業 4.0”與“中國制造 2025”戰略的行業領軍企業。

公司控股股東為寶鋼股份，實際控制方為寶武集團，寶武集團為國務院國資委投資設立的國有獨資公司，公司最終 控制人為國務院國資委。公司背靠寶武集團，在鋼鐵行業信息化、自動化等業務方面擁有深厚的壁壘，寶武持續并 購重組不斷擴展公司軟件業務發展邊界，伴隨著寶武集團大力推進工業互聯網等新基建的步伐，公司正積極向“工 業 4.0”領軍企業邁進；在 IDC 方面，公司在資源稟賦、建設運營能力、資金實力、成本控制能力等各方面，均具 備突出優勢，不斷夯實國內批發型 IDC 龍頭地位，我們認為在 5G 與云計算大變革時代，公司迎來騰飛的歷史機遇。

2、精準把握前沿技術，深耕工業互聯網&智慧制造

公司目前業務主要由新一代基礎設施（主要包括 IDC、云計算等）和傳統業務（信息化、自動化、智能化）構成。 在 IDC 業務方面，公司是國內純正的批發型 IDC 龍頭，背靠寶武，具備得天獨厚的資源優勢，結合公司在工業軟件 開發方面的優勢，賦予公司強勁的 IDC 建設運維能力和成本控制能力，公司 IDC 布局以上海為核心，向全國核心地 段不斷擴展延伸，未來潛力無窮。 在傳統業務方面，公司是可以從 L0 做到 L5 的工業軟件企業，以 MES 為核心產品，在鋼鐵行業市占率常年保持第 一，聚焦工業互聯網平臺和智慧制造，打造“工業 4.0”領軍企業；公司傳統業務領域分為信息化、自動化和智能化。

公司在信息化專業領域致力于成為一流工業軟件解決方案提供商，為用戶提供集工業軟件產品、工程項目實施 和系統運行支持于一體的全方位信息技術服務； 在自動化專業領域為用戶提供集智能工廠頂層設計、智能裝備軟硬件產品開發、三電總包項目實施等于一體的 自動化整體解決方案和全流程的自動化服務； 在智能化專業領域，公司作為“智慧城市的創新者”，以集成管控、整合服務為特征，以自有軟、硬件產品為核 心競爭力，為用戶提供面向城市建設相關行業的集“產品-工程-服務”于一體的智能化整體解決方案。

3、業績增長強勢，工業智造核心能力進一步凸顯

寶武集團整合融合推進，智慧制造、智慧運營等需求增長，公司自動化、信息化、云服務等業務助力營收、凈利潤 持續增長。根據公司公告，2021 年公司實現營業收入和歸母凈利潤分別為 117.59 億元和 18.19 億元，同比分別增 長 15.01%和 35.92%。公司的營業收入從 2017 年的 47.76 億元增加到 2021 年的 117.59 億元，年復合增速為 25.26%，歸母凈利潤從 2017 年的 4.25 億元增長到 2021 年的 18.19 億元，年復合增速為 43.83%。公司搶抓戰略 發展窗口期，加快發展工業互聯網、新一代信息基礎設施等業務，在保持存量業務穩健發展的同時積極打造新的核 心競爭力與業務增長點。全年各項經營指標顯著提升，市值首次突破千億元，經營業績再創歷史新高。

公司業務主要由軟件開發及工程服務、服務外包業務與系統集成業務組成： 軟件開發業務方面：寶武集團的業務發展及智慧制造需求的提升，帶動自動化、信息化業務的增長。2021 年軟件開 發實現營收 85.02 億元，同比上升 19.10%，營收占比提升至 72.30%，毛利率 27.60%，同比增長 3.88pct。從 2017 年以來，實現較快發展，從 2017 年的 33.46 億元增長至 2021 年的 85.02 億元，年復合增速為 26.26%，營收 占比從 2017 年的 70.05%變動至 2021 年的 72.30%。受益于近年寶武集團業務發展及智慧制造需求的提升，公司自 動化、信息化業務增加，未來占比有望持續提升；

服務外包業務方面：公司維持數據中心業務的盈利能力，持續推進長三角和京津冀地區機房的建設和交付。2021 年 服務外包實現營收 31.21 億元，同比上升 8.87%，營收占比 26.54%，毛利率 46.72%，同比增長 3.68pct。隨著公 司大力發展 IDC 業務，服務外包業務增長趨勢顯著，從 2017 年的 12.35 億元增長至 2021 年的 31.21 元，年復合增 速為 26.08%，營收占比從 2017 年的 25.86%變動至 2021 年的 26.54%； 系統集成業務方面：2021 年系統集成設備實現營收 1.29 億，同比下降 39.40%，營收占比 1.10%，毛利率 9.77%， 同比下降 2.96pct。

公司毛利率穩中有升，體現了公司盈利能力的持續提升，其中服務外包毛利率最高，且近年來持續提升。2021 年公 司綜合毛利率 32.52%，同比上升 3.39 個百分點；從分產品毛利率來看，2021 年公司軟件開發毛利率從上年的 23.72%上升到 27.60%，同比提升 3.88 個百分點，服務外包毛利率從上年的 43.04%上升到 46.72%，同比上升 3.68 個百分點，系統集成設備毛利率從上年的 12.73%下降到 9.77%，同比下降 2.96 個百分點。

2016-2021，公司凈利率持續上升。2021 凈利率為 16.23%，同比提升 1.94 個百分點。銷售費用同比上升 21.57%， 銷售費用率 1.75%，同比下降 0.01 個百分點；管理費用同比上升 25.36%，管理費用率 2.82%，同比上升 0.62 個百 分點；財務費用同比增加 38.40%，財務費用率-0.38%，同比上升 0.26 個百分點。

公司持續加大研發投入，且全部費用化處理，從 2016 的 4.57 億元提升到 2021 年 12.90 億元，年復合增速為 23.06%；2021 年研發費用同比上升 29.60%，研發費用率 10.97%，同比上升 1 個百分點。公司持續深耕智慧制造、 工業物聯網，聚焦大數據、人工智能、虛擬制造等方面，不斷提升核心競爭力。 截至 2021 年末，公司研發人員 1441 人，同比大幅增長 51.21%，占公司總員工比例為 27.41%。公司研發人員年平 均薪酬約 52 萬元，遠高于同行業中鼎捷軟件、中望軟件、賽意信息等企業。較高的薪資給研發人員帶來可觀收入的 同時，也為其創造了穩定的工作環境，使得公司在長期獲取突破前沿技術、打造技術開創性產品方面相比其他公司 具有明顯優勢。

二、加速深耕工業互聯網，打開工業4.0時代增長極

1、驅動一：背靠億噸寶武發展自身優質產品

以中國寶武為代表的鋼鐵企業兼并重組步伐不斷加快，“碳達峰”“碳中和”政策引領開啟新一輪“供給側改革”， 推動國內鋼鐵行業數智化轉型需求持續增長。 （1）寶武集團并購重組加速，帶來豐富的在手訂單 國家政策面驅動中國鋼鐵行業集中度逐步提升，預計“十四五”期間行業將迎來兼并購熱潮。

2016 年 9 月國務院發布的《關于推進鋼鐵產業兼并重組處置僵尸企業的指導意見》設定了鋼鐵業去產能、結構 優化調整的總目標。到 2025 年，中國鋼鐵產業 60%-70%的產量將集中在 10 家左右的大集團內，其中包括 8000 萬噸級的鋼鐵集團 3 家至 4 家、4000 萬噸級的鋼鐵集團 6 家至 8 家，與部分專業化的鋼鐵集團。

2020 年 12 月，工信部就《關于推動鋼鐵工業高質量發展的指導意見（征求意見稿）》公開征求意見，意見稿 在鋼鐵產業結構方面再次提出目標：打造若干家世界超大型鋼鐵企業集團以及專業化一流企業，力爭到 2025 年 前 5 位鋼鐵企業產業集中度達到 40%，前 10 位鋼鐵企業產業集中度達到 60%。 據蘭格鋼鐵研究中心測算數據顯示，2020 年我國鋼鐵產業集中度 CR10、CR5 分別為 39.2%、25.9%，與國務院 《指導意見》和工信部意見稿中提到的目標仍存在 15-20%的明顯差距。與其他國家相比，我國 2019 年產業集中度 CR5 僅為 25.3%，與韓國、日本、俄羅斯、美國、印度等國家的鋼鐵產業集中度水平也還有相當大的差距?！笆?五”時期我國的鋼鐵產業集中度雖已有一定程度的提升，但可預見的是“十四五”時期我國鋼鐵行業兼并重組將繼 續加速推進以實現 2025 年目標。

中國鋼鐵行業聯合重組的步伐明顯加快。2016 年 6 月，寶鋼與武鋼戰略重組，成立的中國寶武鋼鐵集團成為中國第 一大鋼鐵企業，正式拉開了中國鋼鐵行業大規模兼并重組的序幕。2017 年 2 月，完成吸收合并武鋼股份后，寶鋼股 份擁有上海寶山、武漢青山、湛江東山、南京梅山等主要制造基地。在重組整合三年之后，寶武集團正式接收安徽 省國資委無償劃轉的馬鋼集團 51%的股權，也正式開啟了央企重組地方大型國企的新模式。2020 年 9 月，寶武集團 以同樣的方式兼并太鋼集團，正式超越安賽樂米塔爾成為全球第一大鋼企。同年，寶鋼通過簽署各項合作協議、受 讓股權并簽署《一致行動協議》等方式，與廣東粵韶鋼鐵和重慶鋼鐵達成合作。并正式在 10 月份托管中鋼集團。

以馬鋼為例，2019 年 9 月中國寶武完成收購馬鋼集團（馬鋼產能 2000 噸），寶信軟件歷經 15 個月為馬鋼整合融合 信息化項目，2020-2021 年馬鋼產生的關聯交易金額為 15 億（主要為信息化項目）。我們預計未來馬鋼每年將持續 訂閱信息化項目服務；此外，也將持續進行自動化、智能化改造。值得關注的是，2021 年 2 月昆鋼（昆鋼產能 1000 萬噸）正式并入中國寶武，根據寶信年報披露，2021 年昆鋼僅產生關聯交易 2263 萬元；2021 年 7 月寶武擬 重組山鋼集團（山鋼粗鋼產量 3111 萬噸），2021 年尚未與寶信軟件發生關聯交易。由此，我們推斷，昆鋼和山鋼 等還未進行大批量信息化、自動化及智能化改造，將為寶信帶來大規模訂單。

（2）“兩化融合” “碳中和”帶動集團智慧制造布局，驅動寶信工業互聯網平臺研發 “十四五”推動鋼鐵行業數字化改造升級，加速兩化改革?！吨袊鴥苫诤习l展數據地圖（2020）》數據顯示， 2020 年我國冶金行業兩化融合指數達到 54.3，較 2015 年的 47.7 同比增長 13.8%。冶金鋼鐵行業兩化融合水平顯 著提升，但總體來看冶金、鋼鐵產業與電子、裝備等其他制造業相比，兩化融合水平仍然較低，據北大國發院中國經濟觀察報告顯示，2021 年 25.4%的企業處于起步階段，53.3%的企業處于單項覆蓋，近 80%的冶金企業尚未實現 系統集成、智能制造。2020 年鋼鐵行業關鍵工序數控率達到 70.9%，生產設備數字化率達到 49.8%；冶金行業關鍵 工序數控化率達到 65.4%,生產設備數字化率達到 47%。

寶武系智能制造目標強勢驅動寶信軟件開發及工程服務業務增長，為寶信工業互聯網平臺發展提供指引。2020 年 9 月，中國碳達峰和碳中和雙重目標的設定對鋼鐵行業增效降本提出了新的更高要求。2021 年 1 月，寶武集團發布目 標稱將力爭 2023 年實現碳達峰，2050 年實現碳中和。同年 7 月，寶武發起設立國內最大碳中和主題基金“寶武碳 中和股權投資基金”，將依托集團“一基五元”的規劃助力行業實現碳中和目標完成數字化、智能化的綠色轉型積 極布局。長期來看，鋼鐵龍頭智能制造新體系對行業的影響將伴隨著國家節能減排進程的推進持續擴大。

寶信軟件根據“新基建”的戰略舉措，確立了工業互聯網作為主要業務拓展方向，推出工業互聯網平臺：xIn3Plat。 xIn3Plat 創新突破傳統的鋼鐵行業信息化系統架構，采用“云、邊、端”扁平化的三層體系架構，支持敏態、穩態 雙態應用模式，滿足工業制造及產業生態多業態、多層次、多樣化的需求。包含，2 大平臺：滿足智慧服務應用場 景的產業生態平臺 ePlat 和滿足智慧制造應用場景的工業互聯平臺 iPlat。ePlat 平臺，具備平臺化、中臺化、生態化 的特點，是產業生態圈的信息基礎設施；iPlat 平臺，是面向智慧制造場景的工業互聯平臺，具備數字化、網絡化、 智能化的特點；

3 個主題應用場景：支撐智慧制造、智慧服務、智慧治理三類智慧場景；4 個象限：幫助企業從關注 生產的工業制造提升到以客戶為中心的產業生態轉變，從大企業傳統穩態向協同制造、多元生態的敏態轉變；5S 數 據生態：包含“數存(Data Store)/數成(Data Succeed)/數智(Data Smart)/數現(Data Show)/數典(Data Standard)”五 大組件；6 大特點：Industry、Internet、Information、Integration、Intelligence、Innovation 和 7 大技術：依托大數 據、人工智能、智能裝備、集控、工業網絡安全、移動物聯、虛擬制造等七大核心技術，幫助企業實現能力服務化、 業務數字化、企業平臺化、管理智能化的企業數智化時代“新四化”轉型。

2、驅動二：產品線擴張 國產替代，市場規模和滲透率持續提升

（1）工業軟件是幫助企業實現數字化價值的核心環節 工業軟件市場規模保持持續增長。根據工信部數據，2020 年工業軟件市場規模已達 1974 億元，同比增長 14.77%； 工業軟件產品收入占軟件業務收入穩步提升，比重由 2019 年的 2.40%增長到 2020 年的 2.42%；中國工業軟件占全 球工業軟件市場規模的比例為 6.60%，較 2019 年的 6.08%有所提升。

工業軟件分為研發設計、生產控制、信息管理、嵌入式四大類，高端產品國產化率仍有較大提升空間。研發設計類 軟件主要有 CAX、EDA、PLM 等，我國 95%的研發設計類工業軟件依賴進口，國產研發設計類軟件與國外相比差 距較大，核心技術缺失多；根據工信部數據，生產制造類軟件主要有 PLC、DCS、SCADA、MES 等，國產份額在 50%左右，主要集中在中低端市場，高端乏力，在細分領域有優勢；經營管理類軟件主要有 ERP、SCM 等，國內廠 商占據了 70%的國內市場，但大中型企業的 ERP 仍以 SAP、Oracle 等國外廠商為主，高端市場有待突破。

我國工業軟件發展新機遇：1）工業升級釋放數字化及智能化需求；2）“雙循環”發展格局利好國產軟件發展；3） 國內外工業水平不一，蘊含新機遇；4）政策環境優化，保障產業發展。2021 年，工信部《“十四五”智能制造發 展規劃》提出通過產學研用協同方式推動工業軟件開發，加快工業知識軟件化和架構開源化以及工業軟件的云端部 署，進一步明確自主研發工業軟件的重要性。

（2）寶信信息化軟件應用場景加速拓展 公司作為鋼鐵工業信息化和 IDC 服務商，其軟件開發業務下游客戶主要是規模以上鋼鐵企業，且具有很強的客戶粘 性，客戶群體較為穩定。此外，公司積極拓展交通、醫藥、有色、化工、裝備制造、金融、公共服務、水利水務等 多個行業。公司產品在大型鋼鐵企業應用經驗豐富：公司作為鋼鐵工業信息化和 IDC 服務商，其開發的工業軟件產品很多 服務于鋼鐵工業企業，公司的 MES 產品廣泛應用于鐵區、煉鋼、熱軋、中厚板、棒線、型鋼、冷軋、鋼管及特 鋼等鋼鐵全產線全流程，以 BM2C 系列為代表的泛 ERP 產品為鋼鐵企業提供能夠支撐一總部多基地模式的 “最強大腦”，其軟件開發業務下游客戶主要是規模以上鋼鐵企業，且具有很強的客戶粘性，客戶群體較為穩 定，其中最大的客戶是公司的大股東寶武集團，此外還有首鋼集團、華菱鋼鐵、河鋼等，公司 2020 年度的營業 收入超過 50%的收入來自鋼鐵行業。

生物醫藥領域是公司智能制造落地實踐的重點，寶信軟件已在醫藥行業深耕多年，依托寶信工業互聯網平臺， 打造了一套以制藥 MES 軟件和 LIMS 為拳頭產品，包含 SCADA、WMS、供應鏈管理等系統的智能整體平臺， 曾獲評“最佳 MES 解決方案服務商”、“最受歡迎 LIMS 產品服務商”等稱號，擁有上海醫藥集團、上藥東英、 正大青春寶等多家大型醫藥企業客戶。根據公司公眾號披露，寶信制藥的 MES 系統具有顯著的效率提升作用， 能夠節省數據記錄時間約 20%,節省 40% – 60%的批次審核時間，生產質量回顧時間縮短約 30%；新配方上線 時間縮短約 15%；減少大約 50% – 80%操作和記錄錯誤。在 eCTD 方面，公司不僅為藥品注冊申請企業提供了 全流程、一體化的整體解決方案，還是藥品審批中心 eCTD 系統建設唯一指定供應商，承擔多個規范和標準編 制。

（3）信息管理、生產控制產品線不斷擴張，滲透率持續提升 以煉鋼 MES 為例，寶信煉鋼 MES 系統覆蓋的業務范圍從鐵水接收開始，一直到連鑄坯料產出為止，管理煉鋼產線 的所有生產計劃、物流等方面的業務活動。系統涉及生產組織和實施、物流管理、質量檢驗和判定等業務部門。管 理工序包括：脫硫（鐵水預處理）、熔煉（轉爐/電爐/中頻爐）、精煉及連鑄工序。鋼廠設備眾多（運轉數臺轉爐、 精煉設備、連鑄機等），物流交叉極為復雜，僅靠人工進行管理已經變得非常困難。通過寶信煉鋼 MES 系統，整體 生產運行可以得到質的提升。根據公告公告，寶信 MES 在鋼鐵行業市占率超過 50%，未來有望持續提升。我國不 同種類的工業軟件滲透率有所不同，以 ERP 為主的信息管理類軟件滲透率最高，其次是 CAD 等研發設計類軟件， MES 等生產控制類軟件滲透率不足 30%，有較大提升空間。

（4）他山之石：對標 AspenTech，寶信軟件將持續豐富信息化產品矩陣及行業應用 產品覆蓋垂直行業全生命周期，解決方案覆蓋眾多領域，獲艾默生青睞。AspenTech 成立于 1981 年美國，是過程 行業軟件與服務提供商，主要產品為 Aspen Engineering Suit 大型通用模擬系統。2021 年 10 月 11 日，艾默生電氣 (EMERSON)公司宣布，將向新 AspenTech（艾斯本技術）公司提供 60 億美元現金以收購 AspenTech 55% 的股權， 按照 21 年 7 億美元的營收來計算，對應 15.6X PS 估值。寶信軟件 21 年總營收 117.6 億元，其中軟件開發業務收 入 85 億元，若按照 8X PS 估值，僅軟件開發業務就對應 680 億元的權益價值。

2021 年 Aspen Technology 總營收 70,940 萬美元，同比增長 18.5%；凈利潤 31,980 萬美元，同比增長 39.2%。新 AspenTech 將利用其協同機會，有望在未來五年實現兩位數的收入和自由現金流增長。 公司的營收主要來源為軟件產品許可收入、軟件維護與升級服務、其他輔助專業客服服務。2019 年與 2021 年 為公司營收高速增長年份， 2021 年營收增速達過去 5 年歷史最高 18.5%，其中 2021 年營收增加主要系軟件產 品許可收入增加 10,930 萬美金，同比增長 28.2%。2020 年公司營收停滯的原因主要系營收占比高達 63.2%的 軟件產品許可方面收入降低 6.7%，與公司主要客戶所處多為周期性行業相關，其中多個行業客戶年度客戶支出 不及預期。

對標 AspenTech，寶信軟件將持續豐富信息化產品矩陣及行業應用。（1）AspenTech 復雜運營的整個生命周期， 包括設計和工程、運營、維護和資產優化。寶信軟件目前覆蓋部分生產控制和信息管理軟件，未來產品矩陣將進一 步豐富，驅動公司營收規模增長。（2）AspenTech 支持廣泛行業垂直領域，包括油氣、化工、工程設計與建設、 制藥、食品、飲料等行業，并且在能源和化工領域獲得大量訂單。此外，公司加大在生命科學、金屬和采礦領域的 投資，推進新行業應用。我們認為寶信軟件也有望通過同大顆粒賽道專家合作以及強勁的研發能力，穩步推進公司 信息化業務在鋼鐵行業以外領域的滲透率。

3、驅動三：智能制造帶動自動化產品高速發展

自動化業務有效助力鋼鐵行業降本增效，成為下一階段公司業績的主要驅動。中國碳達峰和碳中和雙重目標的設定 對鋼鐵行業增效降本提出了新的更高要求，寶信軟件自動化產品和服務有效助力鋼鐵行業降低單位產能碳排放。海 外疫情以及國產化的推進，加速寶信蠶食海外廠商（施耐德等）的份額。此外，伴隨著鋼鐵行業訂單的上量及自研 大型 PLC 的應用，自動化業務將受益于規模效應，收入及毛利率有望持續提升。

（1）工控系統未來可期，國產替代穩步推進 工業控制系統產業鏈上中下游分別由核心零部件供應商、工控系統提供商、應用行業組成。工業自動控制系統的上 游是各類電力電子元器件供應商，除了部分高端的芯片、儀表等零部件需要進口以外，其余原材料均可從國內廠商 獲得，貨源充足且價格穩定；下游的工業應用企業可分為 OEM 型和項目型；其中 OEM 型市場專注于批量化供應， 主要針對設備制造，項目型市場則關注工程整體自動化系統的設計和實施。工控系統處在中游，通過企業綜合管理 信息系統、工業軟件、控制系統、自動化儀表等軟硬件的支持輔助下游項目在具體應用行業中推進。

工業自動化控制系統裝置是自動化設備的核心零部件，主要分為控制類、驅動類、執行類與傳感類四個層面，并通 過系統集成最終形成系統類產品。其中，控制類產品主要用于控制生產制造過程的溫度、壓力、流量、物位等變量 或物體位置、傾斜、旋轉等參數，如 PLC、HMI 等；驅動類和執行類產品則根據控制端發出的具體指令驅動終端設 備執行相關動作，如伺服系統、變頻器、伺服電機等；傳感類產品主要負責感應、測量、反饋內外部信息并傳輸相 關信號，如視覺相機、傳感器、編碼器等；系統類產品為集成部分或全部前述產品后形成的自動化整體解決方案， 如工業機器人、電機模組、機床、數字化工廠等。

PLC 按照 I/O 點數分為大、中、小型。根據睿工業數據，大中型 PLC 市場占比 51.20%，小型 PLC 市場占比 48.80%。大、中型 PLC 技術研發門檻較高、系統集成復雜度更高，由于其主要應用于大型自動化生產線的流程控 制，因此對于 PLC 產品的穩定性、可靠性和安全性要求較高。小型 PLC 主要用于單個設備的控制，應用領域以 OEM 市場為主，在以紡織機械、食品加工機械、包裝機械、塑料機械為代表的 OEM 市場中，中小型生產制造企業 居多，而受限于企業規模偏小、資金儲備有限等因素，這類企業對于 PLC 的性價比要求較高，對 PLC 的性能和功 能方面要求則不及中、大型 PLC。

PLC 供給側主要被海外廠商所壟斷，國產 PLC 在細分賽道的滲透率有望持續提升。我國 PLC 市場中歐美品牌和日 系品牌占據主導地位，西門子市占率高達 44.3%，多以中大型 PLC 為主，其次為三菱（12.9%）、歐姆龍 （11.2%）、羅克韋爾（5.4%）等廠商；根據 MIR 睿工業的數據，2020 年我國 PLC 整體市場中，西門子、三菱、 歐姆龍分別以 57.53 億元、16.80 億元、14.54 億元的銷售額位列市場前三，占據約 70%市場份額。本土 PLC 廠商 市占率僅約 11%，國產品牌具有廣闊的國產替代空間。

寶信軟件是國產中大型 PLC 之光，公司優秀的研發能力持續被驗證。產品性能方面，寶信大型 PLC 產品對標西門 子的 TTC，支持 6 個處理器并行，最快單指令執行時間在 1ns 以內，站間通訊速度達到 2.1Gbps，強實時操作系統 保證最快掃描周期低至 200us，高度集成硬件配置工具，圖形化組態方式，支持 CFC、SFC、ST、LD、IL 和 FBD 六種編程語言，設計成開放架構，有利于擴展。應用場景方面，目前已在冶金行業最高控制要求的多機架連軋機及 高速處理線機組中得到成功驗證。技術創新方面，除在產品上的突破外，寶信軟件、華為、紫金山實驗室、上海交 通大學共同發布了全球首個廣域云化 PLC(可編程控制器)技術試驗成果。本次試驗基于確定性廣域網技術和下一代 工業控制邊緣計算架構，在 CENI(未來網絡試驗設施)上實現了滬寧兩地間傳輸距離近 600 公里的廣域云化 PLC 工業控制系統的部署和穩定運行，為廣域遠程工業控制系統的應用做準備。

（2）【自動化工程&服務】已形成高可復用率模型，市場空間廣闊 公司擁有國內領先的鋼鐵全流程、全層次和全生命周期自動化集成技術及冶金全流程自動化解決方案。公司扎根寶 鋼形成了完備的三電總集成能力和安全可靠的應用軟件系統，覆蓋原料、燒結、焦爐、高爐、預處理、轉爐、精煉、 連鑄的冶煉全流程，在熱軋、厚板、冷軋、軋機主傳動系統等環節都具有完整的、高精度的數學模型，助力現場機 器完成集成、展示、監控及反控制。

目前公司已形成鋼鐵行業高可復用率的底層模型、深厚的參數調節經驗和內部工藝庫。伴隨著鋼鐵行業訂單的上量 及自研大型 PLC 的應用，自動化業務將受益于規模效應，收入及毛利率有望持續提升。根據寶信軟件 PLC 產品發 布會，寶武集團 PLC 控制系統投資總量 200 億（煉鐵 30 億，煉鋼 20 億，熱軋 20 億，厚板 10 億，冷軋 60 億，棒 線軋材 30 億，能環公輔 15 億，新材料 15 億）；冶金行業控制系統投資總量 2000 億元。目前鋼鐵冶金行業自動化 控制系統主要被海外企業壟斷，基于鋼鐵行業核心技術自主可控的指引，寶信軟件在鋼鐵自動化方面市占率將持續 提升。此外，伴隨著公司對于工控系統新產品的研發及布局，將打開新的增量空間并帶動毛利率水平持續提升。

（3）【智能裝備（工業機器人）】工藝儲備豐富，助力客戶降本增效 寶信軟件以工業生產的生產自動化、裝備智能化、操作無人化、管理最優化為目標，聚焦于生產及物流領域，提供 相關智能感知、智能裝備的解決方案。自研智能產線、物流、檢測和質量相關機器人&設備裝置，有效助力鋼廠客戶 實現“提高效率和質量、降低勞動強度和成本”。預計伴隨著“操作崗位一律機器人”的加碼推進，公司該部分業務 預計實現較高增速。

機器人作為智能制造的重要組成部分，具有重復性好、穩定可靠、工作效率高等優勢，同時還能勝任高位環境作業， 在我國鋼鐵行業“工業 4.0”、“中國智能制造”轉型升級過程中，發揮著非常重要的作用。中國寶武主要鋼鐵基地智 慧制造“四個一律”指數（“四個一律”：操作室一律集中、操作崗位一律機器人、運維一律遠程、服務環節一律上 線）。從公布的數據可以看出，中國寶武有 3 家企業的“操作崗位一律機器人”指數達到了 50%以上，分別為寶山 基地、東山基地以及寧波寶新。集團正逐步推進“操作崗位一律機器人”，臟累差和危險崗位現在基本上都用機器人。 比如，煉鋼工序中的連鑄澆鑄工序是比較復雜的，寶山基地的連鑄平臺現在已經做到無人化（機器人操作）。無人化 指數仍有較大提升空間。

三、IDC：資源優勢 成本管控能力助力IDC行業穩步發展

寶信軟件背靠寶鋼，在 IDC 業務方面具備得天獨厚的優勢，主要體現在獨一無二的資源稟賦、絕佳的成本控制能力、 優秀的建設運營能力、雄厚的資金實力、強勁的獲客能力等方面。公司 IDC 戰略發展思路清晰，堅持走自建模式， 在一線持續拓展多元化的優質客戶，以上海為根基向全國核心地段不斷實現版圖擴張。

1、IDC 以上海為核心，匠心打造華東地區單體規模最大寶之云IDC

公司從 2013 年開始進入 IDC 領域，在上海寶山羅涇鋼鐵廠區建設 IDC，推出寶之云 IDC 系列工程項目，寶之云 IDC 為華東地區單體機柜密度最大的 IDC。2014 年公司定向增發募集資金 6.5 億元，其中 5.37 億元投資于寶之云 IDC 一期；2015 年定向增發募集資金 11.80 億元，投資于寶之云 IDC 三期；寶之云二期項目由公司自籌 5.20 億元 投資；2017 年公司發行 A 股可轉換公司債券募集資金 16 億元，同時自籌資金 3.53 億元，2018 年追加投資 6.4 億 元，共計 25.93 億元投資于寶之云 IDC 四期。2021 年向寶景信息增資 18 億元用于寶之云五期建設。

公司為批發型 IDC，采取“先訂單，后建設”的業務模式，訂單規模大、周期長，客戶粘性高，客戶結構優質，包 括運營商、大型互聯網企業、金融企業等。公司寶之云 IDC 一期至三期的客戶為運營商，公司和運營商簽約，將機 柜租給運營商，并保障機房的供電、供水等，運營商將寬帶網絡接入機柜，并與終端用戶簽約，將機柜租給終端用 戶（目前主要為阿里巴巴、騰訊、360 等互聯網企業），在合同服務期內，公司每個月按照實際交付給客戶使用的機 柜數量來收取機柜托管服務費；寶之云 IDC 四期的客戶除了運營商以外，進一步拓展到金融企業，公司直接與中國 太保簽約，為其投資建設包含約 3000 個機柜的定制化數據中心。

2、建設運營和成本控制能力絕佳，客戶結構優質，夯實盈利根基

公司主要從事批發定制業務，雖然從收入端來看，略低于同樣地段同等客戶的零售型 IDC 企業，但是由于公司具備 突出的建設運營能力和成本控制能力，使得公司盈利能力保持行業前列。我們將 2020 年寶信軟件服務外包毛利率 （IDC 占比接近 70%，由于 IDC 業務毛利率高于其他業務毛利率，我們推測公司 IDC 業務毛利率實際高于服務外包 毛利率水平）、萬國數據綜合業務毛利率、世紀互聯托管及相關服務毛利率、光環新網 IDC 及其增值服務毛利率 （國內一線零售型 IDC 龍頭）、數據港毛利率（批發 零售 代建綜合）、中聯數據機柜租用及服務器托管服務毛利 率（合作共建模式）以及奧飛數據機柜租用毛利率進行對比，寶信軟件 IDC 業務毛利率處于行業較高水平。

公司寶之云 IDC1-5 期主要租用寶鋼股份寶山區羅涇中厚板廠區進行建設，羅涇鋼鐵廠區作為之前的鋼鐵冶煉工 廠，擁有大量的工業廠房、公輔配套房屋、供配電（220KV 雙路高壓供電總降壓站）、給排水（園區自備水廠） 等資源，解決了公司建設 IDC 機房的土地、水、電等關鍵限制因素。寶之云 IDC 機房采用了最新的智能化技術、冷熱通道分離，冷通道封閉，再輔之以資源虛擬化、彈性伸縮、動 態漂移等技術，實現了資源共享、動態分配，最終達到節能、環保低碳，實現了綠色 IT，PUE 水平低于行業平 均水平。

除了能耗指標以外，供配電電力資源也是 IDC 發展中一個很大瓶頸，目前數據中心通常采用市電（雙路或多路） 接入的方式，若市電中斷，則靠柴油發電機和 UPS（不間斷電源）來臨時實現持續供電，電力的穩定性非常重 要。寶鋼鋼鐵廠區供配電配套豐富，公司計劃未來引入三路電，進一步夯實電力基礎（目前上海只有證券交易 所、浦東機場兩處有三路電）。

3、背靠寶武，卡位全國核心地段，資源稟賦獨一無二，具備快速交付能力和無窮擴張潛力

依托寶武在全國核心地段豐富的土地、水、電資源，有助于節約時間成本，實現快速交付，同時具備廣闊擴張空間。 寶武集團是中國最大、最現代化的鋼鐵聯合企業，采取上海、武漢“雙總部”運營模式，寶武集團在上海、武漢擁 有豐富的資源，同時通過不斷并購重組在全國核心地段不斷擴張版圖。公司背靠寶武，以上海寶山區為核心，依靠 豐富的資源能力、優質的建設運營能力和成本控制能力，深度綁定多家互聯網巨頭，IDC 版圖不斷向全國核心地段 延伸。公司積極推進推進寶之云 IDC 五期項目建設，不斷夯實上?；兀行蜷_展核心區域資源儲備，寶之云羅涇 “超算樞紐”項目被列入上海市經信委 2021 年支持用能的新建數據中心項目名單；堅持重點區域規劃引領，積極 推進一線城市周邊地區產業布局，成立河北寶宣公司；繼續開展南京、武漢、馬鞍山等基地的市場拓展工作。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】「鏈接」